Nvidia - L'ascension fulgurante d'un titan de l'intelligence artificielle

Lorsque Jensen Huang, son PDG, a pris la parole lors de l'assemblée générale annuelle la semaine dernière, il n'a fait aucune mention de la récente chute du cours de l'action de l'entreprise.

Nvidia, acteur clé de l'essor de l'intelligence artificielle, avait pourtant brièvement atteint le statut d'entreprise la plus valorisée au monde le 18 juin dernier. Cette couronne a rapidement glissé, la société ayant perdu environ 550 milliards de dollars de sa valeur de marché, les investisseurs ayant freiné, combinant la prise de bénéfices avec des doutes sur la durabilité de sa croissance fulgurante. Malgré cela, Jensen Huang a parlé avec l'assurance d'un PDG dont l'entreprise est passée d'une valorisation de 2 à 3 milles milliards de dollars en seulement 30 jours cette année, et qui en voit déjà 4 à l'horizon. Il a dévoilé un nouveau groupe de puces puissantes, appelées Blackwell, qu'il a décrit comme potentiellement “le produit le plus réussi de notre histoire" et peut-être dans celle de toute l'informatique. Il a prédit que la nouvelle vague de l'IA automatiserait 50 milles milliards de dollars d'industrie lourde, créant un cycle infini d'usines robotiques. L’intéressé a conclu son discours en déclarant:

"Nous avons réinventé Nvidia, l'industrie informatique et très probablement le monde."

Un Graal à 4 milles milliards

Ce genre de déclarations alimente la valorisation de l'entreprise et le battage médiatique autour de l'IA. Les actions de Nvidia remontent, repassant au-dessus des 3 milles milliards de dollars cette semaine, car elle reste le meilleur moyen d'investir dans ce boom technologique. Mais est-ce suffisant pour atteindre les 4 milles milliards malgré les doutes des investisseurs ? Alvin Nguyen, analyste principal chez Forrester, pense que seul un effondrement du marché empêcherait Nvidia d'atteindre ce but, même s'il reste à voir si elle y parviendra avant ses rivaux technologiques. Il souligne également que si le prochain modèle d'IA d'OpenAI, GPT-5, et d'autres sont impressionnants, le cours de l'action pourrait atteindre ce chiffre d'ici fin 2025. Mais si ces derniers déçoivent, le cours de l'action pourrait en souffrir. Un autre facteur pourrait être une percée technologique nécessitant moins de puissance de calcul pour former les modèles, ou un intérêt moins robuste des entreprises et des consommateurs pour les outils d'IA générative.

GPU

Actuellement, les laboratoires privés de recherche en IA tels qu'OpenAI et Anthropic ne sont pas cotés en bourse, laissant de vastes sommes d'argent sans accès aux poids lourds du secteur. Acheter des actions dans des multinationales comme Microsoft ou Google est coûteux et seule une fraction de l'investissement est liée à l'IA. Nvidia, en revanche, fournit les outils nécessaires dans cette ruée vers l'or. Malgré des années d'investissement, elle continue de vendre ses puces haut de gamme plus vite qu'elle ne peut les fabriquer. Les GPU de la marque, une fois destinés aux jeux vidéo, sont devenus essentiels pour les chercheurs construisant des systèmes d'IA massifs comme GPT-4. Ces puces sont capables d'effectuer à grande vitesse les calculs complexes nécessaires à la formation et au fonctionnement des outils d'IA. Ainsi, toute entreprise, souhaitant en développer comme ChatGPT ou Google Gemini, a besoin de GPU.

Jensen Huang

L’entreprise n'a cependant pas complètement dominé le marché. Google utilise ses propres puces TPU, Meta a son Meta Training and Inference Accelerator, Amazon propose Trainium2, et Intel a produit le Gaudi 3. La concurrence ne manque pas, mais aucun de ces rivaux n'égale Nvidia au sommet. En outre, certains concurrents offrent des solutions spécialisées et moins coûteuses, comme Groq et Etched, qui développent des puces pour des usages spécifiques. Nvidia doit non seulement maintenir sa position face à cette concurrence, mais aussi prospérer pour atteindre le prochain jalon.

Ascension

Les fondamentaux du marché sont en train de changer, et même si l'industrie de l'IA se développe pour justifier une valorisation de 3 milles milliards, la marge bénéficiaire de l’entreprise pourrait être plus difficile à défendre en raison des goulots d'étranglement dans la chaîne d'approvisionnement, notamment dans les fonderies de semi-conducteurs avancées. Neil Wilson de Finalto avertit que la demande actuelle de GPU ne peut pas être soutenue indéfiniment, et une fois le carnet de commandes de Nvidia épuisé, elle pourrait diminuer. Jim Reid de Deutsche Bank, de son côté se demande si Nvidia est l'entreprise de grande taille connaissant la croissance la plus rapide de tous les temps, en comparant son ascension rapide à celle beaucoup plus lente de Berkshire Hathaway sous Warren Buffett.

Dans un monde de faible productivité et de dettes publiques croissantes, l'IA représente une promesse économique bienvenue. Si cette technologie est le catalyseur d'une quatrième révolution industrielle, ce serait une nouvelle encourageante. Sinon, les marchés pourraient faire face à de sérieux problèmes. Plus qu'une simple course vers une valorisation indécente, l'avenir de Nvidia pourrait bien façonner l'industrie tout entière.